Estrategias básicas con opciones III - Bull Put Spread

Si tienes una cuenta de trading pequeña o estás empezando y quieres limitar tus perdidas, sigue leyendo... ¡esta es tu estrategia!

Mis queridos lectores, si estáis empezando a operar con opciones pero no tenéis mucho capital (yo empecé con apenas 3.000$), seguid leyendo porque este post es para vosotros.

En el artículo de hoy os presento la estrategia que con diferencia más utilizo. Son los llamados Put Credit Spreads o Bull Put Spreads. ¿Qué tiene de mágico esta estrategia? Pues básicamente no necesitas tener una cuenta gigante ni el capital para comprar 100 acciones de un activo subyacente para poder vender opciones sobre el, evidentemente, tampoco las vas a poder comprar. Esta es una estrategia UNICA Y EXCLUSIVAMENTE para generar CASH FLOW en la que nuestro objetivo es quedarnos las primas y esperar que el contrato venza sin valor, siempre buscaremos evitar la asignación.

Vamos al grano con la explicación…

¿En qué consiste una BPS (Bull Put Spread)?

Una BPS es una estrategia de opciones donde un inversor vende una opción put con un strike price por debajo del precio de mercado y compra una opción put con otro strike price inferior al de la put vendida, todo siempre con la misma fecha de vencimiento. Esta es una estrategia neutral/alcista por lo que su objetivo es beneficiarse de la expectativa de que el precio del activo subyacente no caerá por debajo del precio de ejercicio de la opción vendida. Al combinar ambas opciones, se limita el riesgo y se obtiene una ganancia limitada (prima) si el mercado se mantiene estable o sube.

Puede parecer algo complejo ya que esta estrategia la componen dos patas (una de venta y otra de compra) pero con el ejemplo lo entenderemos mejor.

Ejemplo

Para explicar esta estrategia voy a usar mi subyacente favorito, que es el SPY 0.00%↑, un ETF que replica el índice SP500 y es ideal para los Spreads ya que es muy caro y para vender una put se necesitan +45.000$. Este es el subyacente más tardeado del mundo, lo que implica volumen e interés y además tiene muchas más fechas de expiraciones que el resto (tiene expiraciones diarias) lo que lo hace extremadamente popular.

En este ejemplo vamos a operar con dos patas, una venta de put y una compra de put:

1. Vendemos una PUT a 460$

2. Compramos una PUT a 455$

Como todos sabemos, si vendemos una opción estamos recibiendo una prima, y si compramos una opción estamos pagando una prima (estos conceptos se detallaron en el primer blog sobre opciones, si no lo has leído te dejo el enlace), en el caso de las BPS la prima que nos llevaremos es la diferencia entre la prima recibida y la pagada. Una BPS siempre tendrá una prima > 0$.

Bien, ¿Entonces porque has comprado la put 5$ por debajo de la put vendida? Pues lo que estoy haciendo es limitar las pérdidas del contrato, tu pérdida máxima es la diferencia entre strikes, en este caso (460$-455$ = 5$ * 100 = 500$). Técnicamente tu pérdida máxima no son 500$, sino que son los 500$ - 41$ de prima recibida, por ello aparece como MAX LOSS 459$, lo tendremos en cuenta a la hora de calcular la rentabilidad.

Oye Novat0, ¿Por qué es 500$ la pérdida máxima? Veamos, si el precio del subyacente se encuentra por ejemplo en 458$ y nos ejecutan, vamos a tener que comprar 100 acciones por valor de 46.000$, al no tenerlos, el Broker nos va a ejecutar la call comprada por valor de 45.500$ (tenemos el derecho a vender 100 acciones a precio 455$, por ello hemos pagado una prima), entonces estaríamos comprando 46.000$ y vendiendo 45.500$ del subyacente lo que nos dejaría una pérdida de 500$.

Si jugamos con los strikes y en lugar de abrir una BPS con un diferencial de 5$ lo hacemos con uno de 10$, la foto quedaría tal que así (ver siguiente imagen). Donde podemos ver que la prima aumenta debido a que la prima pagada por la compra de la put de 450$ es menor que la de 455$, pero ahora nuestra pérdida máxima son los 1000$ - 67$ = 933$. Lo bueno de las BPS es que puedes escoger el riesgo que quieres acometer. En mi caso siempre uso spreads de 5$, es lo común aunque también pueden verse de 10$ o menos.

Ahora calculemos la rentabilidad de estos contratos y veamos cual es el más rentable…

Caso 1 (5$ de spread)

Premium / MAX LOSS → 41$/ 459$ = 8,93%

ARORC = rentabilidad / (DTE/365), siento DTE → Days To Expiration

ARORC = 8,93% / (30/365) = 108,67%

Caso 2 (10$ de spread)

Premium / MAX LOSS → 67$/ 933$ = 7,18%

ARORC = rentabilidad / (DTE/365), siento DTE → Days To Expiration

ARORC = 7,18% / (30/365) = 87,37%

Como habrás podido comprobar, los rendimientos de los Spreads son MUCHO más elevados que la venta de PUT o la venta de CALL (en artículos anteriores tienes los cálculos detallados de esos casos), ¿Y eso porqué, si las primas recibidas son menores? Pues básicamente porque comprometes mucho menos capital. Si vendiéramos una PUT del SPY 0.00%↑ a 460$ tendríamos el siguiente rendimiento.

Premium / MAX LOSS → 140,5$/ 45.859$ = 0,30%

ARORC = rentabilidad / (DTE/365), siento DTE → Days To Expiration

ARORC = 0,30% / (30/365) = 3,72%

La gran diferencia reside en el capital comprometido, pero no todo son ventajas en los Spreads, si vendes una PUT y el precio del subyacente baja del strike simplemente compras las acciones y aquí no ha pasado nada, tienes 100 acciones y puedes vender CALLS por encima del precio medio de asignación (en este caso 460$) para seguir cobrando primas. En el caso de un Spread, si baja del strike price te va a forzar a ejecutar la put comprada y vas a perder los 500$, veamos entonces que opciones tenemos y como gestionamos los Spreads.

Una vez hemos vendido la BPS… ¿Qué puede ocurrir?

En este caso tenemos dos opciones:

La primera es que la BPS expire sin valor, es decir, que el precio del subyacente esté por encima de la put vendida (en nuestro caso 460$).

El segundo caso es que la BPS entre ITM y esté por debajo de los 460$ días antes de la expiración. En este caso, yo cierro siempre el contrato aceptando unas pérdidas y abro un nuevo contrato con strike más bajo y más alejado en el tiempo (puede ser 30d o 45d o lo que se considere). Como siempre digo, podemos intentar hacerlo por un net credit, es decir, que al rolar la opción nos de más crédito que el que nos ha costado cerrar el contrato. Si no quieres esperar mucho tiempo (puede que tengas que abrir a 1 o 2 meses el nuevo contrato), puedes incurrir en una pequeña pérdida y abrir el nuevo contrato solamente 15d más adelante, it’s up to you!

Entonces, ¿Qué hace las BPS atractivas para mi?

Como he comentado en el caso anterior, es la estrategia que más uso con muchísima diferencia. El motivo es porque los stocks de altísima calidad como pueden ser SPY 0.00%↑ , QQQ 0.00%↑ , IWM 0.00%↑, que son los que replican los índices, tienen precios muy elevados, que van desde los 200$ hasta los casi 500$, por ello necesitas tener un capital de 20.000$-50.000$ en SOLO una posición. No es apto para todo tipo de carteras, como es evidente… Entonces, si quieres tradear estos ETF la mejor opción es hacer los Bull Put Spreads limitando tu pérdida a 500$ vendiendo spreads de 5$, si tienes una cuenta de 5.000$ puedes abrir 10 contratos (sin usar margen) y generar aproximadamente 410$ al mes. El rendimiento de las BPS es bastante elevado y puedes ir más agresivo o más conservador en tus contratos, pero es muy superior a la simple venta de puts.

Como ya he dicho, es una estrategia que suele usarse para cuentas pequeñas hasta que crecen a un tamaño considerable donde ya puedes permitirte el lujo de comprar las 100 acciones del ETF. Como dije también, no todo son ventajas… En caso de venta de un Cash Secured Put en el PEOR DE LOS CASOS compras las 100 acciones del subyacente, entonces puedes empezar a vender CALLS, pero no tienes una pérdida real como en el caso de las BPS donde si te ejecutan, y no has sido rápido rolando la opción, vas a perder 500$ por contrato…. déjame tranquilizarte y decirte que jamás me han asignado una BPS, suelo rolar las opciones con mucha antelación si veo que pueden llegar a ejecutarse, así que NO ES UN PROBLEMA.

Espero que este artículo sobre los Spreads alcistas te haya ayudado a entender un poquito más sobre opciones, en el siguiente artículo te explicaré como sacar dinero en un mercado bajista, también a través de los spreads ;). Si te ha resultado útil, te agradezco que lo compartas para que los demás puedan leerlo :) ¡Nos leemos pronto!